237中国投资专刊

目前市场对改革的预期更多地是集中在各个“点”上的挖掘，而当下中国更加需要的是。十八届三中全会作出统领性的“面”上铺陈的总体改革布局。即便潜在经济增速下一台阶，经济可能进入GDP增速弹性变弱，但基于企业盈利逐渐改善的结构性新经济阶段。尤其建议重点关注国企改革，因为其事关公平市场环境建立，进而决定全社会资源市场化配置的最终实现。近几年以来，创业板相对于中小板和沪深300的估值水平迅速蹿升，其制度性原因是IPO一直停滞导致大量排队企业选择借壳上市。借壳上市导致创业板估值提升虽然有一定借口，但毕竟实现借壳的是少数，其业绩的增长并不具有可持续性，加上三中全会后IPO有望重启，这一部分水分必然会被挤掉。因此，创业板的这一轮下跌绝不是简单的技术性调整，而是一个长期的估值修复过程，我估计其时间跨度不会少于5个月，调整幅度应在40%~50%之间。下一轮行情的主角是什么？很可能是国企改革题材，因为..